Le preoccupazioni degli investitori mirano tutte agli effetti di medio termine del voto pro Brexit. In uno studio diffuso ieri mattina, proprio nel giorno del referendum britannico, gli analisti del Credit Suisse notavano che, nonostante venissero da un periodo non certo brillante, i prezzi di Borsa dei titoli delle banche non avevano ancora scontato l'intera portata delle ripercussioni che si possono temere.
In primo luogo c'è il timore di una frenata dell'economia: rispetto all'incremento dell'1,7 per cento registrato nel 2015 nell'area dell'euro, con la Brexit le previsioni sono ora di una crescita dell'1,5 per cento nel 2016 e dell'1 per cento nel 2017. Poi c'è quello di un contagio politico, che potrebbe spingere gli investitori a mettere in conto per il futuro ulteriori referendum “stay or leave” in altri Paesi. E infine c'è il timore che vadano sotto stress i Paesi con un debito più elevato, come Italia e Portogallo, con gli spread sui tassi di finanziamento del debito pubblico che potrebbero tornare a salire. Un problema per le banche italiane, che avendo i portafogli d'investimento imbottiti di Btp verrebbero percepite più a rischio.
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Di fronte a queste incertezze, gli analisti del Credit Suisse prevedono difficoltà su un altro fronte cruciale per le banche: il costo dei finanziamenti che servono loro per effettuare i prestiti all'economia, che potrebbe subire una pressione al rialzo. Va detto che la Banca centrale europea (Bce), dice il rapporto, conserva alcuni margini di manovra per contrastare questi effetti. La banca svizzera ne elenca tre: il taglio dei tassi sui depositi; l'espansione del programma di riacquisto di titoli che la Bce sta effettuando dallo scorso anno, portandolo sopra il livello di 80 miliardi al mese; l'allargamento – includendo anche i mutui ipotecari sulle case – della gamma di titoli che le banche possono concedere in garanzia per le operazioni chiamate Tltro II, ovvero i finanziamenti agevolati che la Bce concede alle banche a condizione che li mettano a disposizione delle imprese, che possono così permettersi d'investire a costi più bassi.
Se anche i mutui fossero inserito fra i titoli “girabili” alla Bce come garanzia, stando ai calcoli del Credit Suisse, il valore complessivo dei titoli “eleggibili” per il Tltro II salirebbe nell'Eurozona da 1.500 a 2.100 miliardi,. Dando una bella boccata d'ossigeno alle banche, anche in un momento così difficile.
Dunque, anche se esistono degli strumenti per contrastare gli effetti della Brexit, lo scenario resta negativo. Anche perché le contro-misure della Bce potrebbero avere degli effetti per aumentare la liquidità del sistema bancario ma non sarebbero tutte a costo zero. Un'ulteriore riduzione sui tassi dei depositi, ad esempio, finirebbe per comprimere i margini di guadagno, in questa fase già sotto pressione.
